QE知道吧，但你知道什么叫QT吗？图解全球可能出现的QT时代
2015-09-10    作者：未知   来源：第一财经

近日，德意志银行发布报告向全球宣告，全球央行外储大膨胀的时代已终结，我们要开始研究量化紧缩（Quantitative Tightening，QT）了！

这可把不少小伙伴吓了一大跳，小编也觉得这世界变化太快，转眼量化宽松（QE）变QT。小编通过认真研究，发现有8张图可能帮小伙伴们认清全球通缩风险，尽管现在断定全球通缩还为时尚早，但未雨绸缪也并无不好。

第一张：全球央行外储膨胀现拐点

正是这张图让德银研究者大呼时代改变了。过去数十年，全球央行囤积了大量的外汇储备，去年8月，全球外储超12万亿美元，达到历史顶峰。

而2015年，这一趋势改变了。彭博数据显示，截至2015年3月，短短八个月内全球外储总额下降约400亿美元。

德银认为，当前全球央行长期的外储变化趋势意味着QT。它代表着全球经济面临着一种新的不确定性，可能对要退出非常规政策的发达国家央行构成持续的不利因素，全球经济发展面临更多的压力。

第二张：全球主要国家CPI低位运行

               欧元区、中国、美国CPI年率（图表来源：金融界）

那到底什么是通货紧缩呢？理论上来说当市场上流通货币减少，人们的货币所得减少，购买力下降，影响物价下跌，就会造成通货紧缩。经济学家经济学者普遍认为，当消费者价格指数(CPI)连跌三个月，即表示已出现通货紧缩。

根据摩根大通全球通胀数据，2015年第二季度全球通胀率仅为1.6%，不仅低于去年底的2%，更远远低于IMF统计的1990-2013年间全球通胀11%的平均水平。

第三张：全球主要经济体PPI数据在下滑（欧元区为例）

欧元区2011年10月以来PPI走势（来源：欧盟统计局）

物价跌下去的同时，全球主要经济体的工业生产价格指数（PPI）也在下滑。

欧盟统计局(Eurostat)8月4日公布的数据显示，欧元区6月PPI月率下跌0.1%，单月跌幅创今年2月以来最低；年率下降2.2%。

作为通胀的前瞻指标，PPI的意外下滑表明欧元区的通胀水平仍有进一步的下滑空间。欧洲央行3月9日正式启动逾万亿欧元的购债计划，旨在提振长期处于低位的通胀水平。

第四张：大宗商品价格全线走低

年初至今大宗商品涨跌图 （来源：花旗银行）

花旗银行发布报告指出，2015年大宗商品价格一直反映并推动着通货紧缩的趋势。上一个十年大宗商品的高价格促使生产商们疯狂投资以挖掘更多的原材料。在大宗商品市场，过度投资的结果往往就是供应过剩，这在近几年全球需求疲软的状态下显得尤为突出。一些低成本新能源的发展，如页岩油气的开发，更进一步扩大了供需缺口。

第五张：全球贸易量持续下滑

世界商品贸易监督，交易量（数据来源：荷兰经济政策分析局）

受需求持续疲软和大宗商品价格下降等因素影响，今年上半年全球贸易的表现也不尽如人意。

荷兰经济政策分析局（CPB）编纂的《世界贸易监控报告》指出，全球贸易指数今年1-3月连续下跌0.7%，1.7%和0.1%至136.5。（以2005年为基数100），第二季度全球贸易量比第一季度再下滑0.5%。今年上半年的全球贸易量创下自2009年金融危机后开始锐减以来的最差纪录。  

第六张：世界商品贸易动能大幅下滑

世界商品贸易动能  （数据来源：荷兰经济政策分析局）

为了减轻全球贸易月度数据的波动性，CPB还提供了一种对交易量的“动能”进行衡量的方法。

3月，通过这种方法对贸易动能进行衡量，结果下跌了1.5%，是自2011年4月以来的最大单月跌幅。

第七张：全球主要经济体政府总债务上升

2010-2014年世界主要经济体政府总债务情况（图表来源：金融界）

通缩阴霾还体现在债务上。债务累积与通货紧缩的关系源自美国经济学家费雪（Fisher，1933）对20世纪30年代美国大萧条的观察：在经济繁荣时期企业大量借贷投资，而当负面冲击来临时，这些债务就显得“过度”了。

过度负债导致两个结果：其一，为偿还负债，企业拼命降价销售，去库存使得短期总供给线外推；其二，企业销售的现金流和新的负债不是用来投资，而是用来偿还债务本息，从而导致投资需求下降，总需求萎缩。

将这一理论推广至国家层面，当前全球主要经济体债务的攀升情况就可能进一步加大通缩压力。再加上美元进入升值通道，债券展期成本增加，债务风险将随之升温。

第八张：全球老龄化趋势加重

2015年全球老龄化状况分布（数据来源：穆迪）

上述情况导致的通货紧缩在过去的两百年里人类都有体会。但是目前，一种从未经历过的、更加长期的通货紧缩机制正在来临：全球老龄化。

穆迪发布报告认为，全球主要经济体处于劳动人口周期变化的拐点，老龄化趋势直接导致储蓄与消费结构变化，消费增长趋于停滞，供给失衡，产能过剩，并进一步引发价格总水平的下滑，从而加剧通缩预期。

看到这里，小编也为全球经济捏了一把汗。但阳光总在风雨后，相信全球有能力应接下来的困难，全球经济也一定会重拾上涨动能，让咱们一起拭目以待哦！